RESUMEN EJECUTIVO

La Nota Técnica V audita la evaluación financiera del Monorriel de Santo Domingo contenida en el Anexo 9 de los estudios previos suministrados por el Ministerio de Hacienda. El examen comprende la estructura del modelo, sus hipótesis, inversiones, costos, ingresos, flujos e indicadores, además de la coherencia con el resto del expediente. No se formula un modelo alternativo: se determina si la documentación permite reproducir los resultados y si ofrece soporte técnico suficiente para acreditar la viabilidad financiera del proyecto. El Anexo 9 presenta una proyección agregada con dos periodos de construcción y cincuenta años de operación. El modelo considera una inversión total de USD 932,790,699.77, financiada íntegramente mediante aportaciones de capital y sin deuda. Los ingresos se calculan a partir de una demanda anual constante de 62,237,652 pasajeros, una tarifa invariable de RD$37.50 y un tipo de cambio fijo de RD$60 por dólar. El OPEX, los gastos y los resultados se proyectan mediante importes agregados y factores de indexación predeterminados. El Libro Maestro reproduce parcialmente las operaciones aritméticas visibles. Esa comprobación no equivale a disponer del archivo electrónico original —que no fue aportado— ni permite verificar fórmulas ocultas, vínculos, macros, controles o versiones anteriores. La composición de la inversión presenta una contradicción. El resumen del Anexo 9 atribuye USD 11.62 millones a «Material Rodante + Equipamiento ferroviario», mientras que el Anexo 8 y el cuadro de activos del propio Anexo 9 identifican esa cifra como imprevistos o reserva general. De acuerdo con el presupuesto, los 17 trenes ascienden a USD 257.805 millones y están incluidos en los USD 468.661 millones de obra electromecánica. El CAPEX total concilia; su clasificación interna, no. El principal hallazgo afecta a la secuencia temporal de los indicadores financieros. El Anexo 9 muestra dos años de construcción sin ingresos ni resultados operativos. Sin embargo, el flujo empleado para calcular la TIR concentra los desembolsos de ambos años —40 % y 60 % del CAPEX— en una sola salida inicial y coloca inmediatamente después el resultado del primer año de operación. El flujo condensado acorta indebidamente la fase de construcción y adelanta la explotación. Aunque ninguna celda registra simultáneamente inversión e ingresos, los primeros flujos operativos ocupan posiciones temporales que deberían seguir reservadas a la construcción. La TIR publicada, del 0.23 %, solo se reproduce con esa compresión y no representa el calendario expuesto en el propio Anexo 9; al restituir los dos periodos de construcción, la TIR cambia. El VAN positivo publicado, de USD 1,099.664 millones, tampoco concilia con la fórmula financiera estándar aplicada al flujo visible y a la tasa del 12 %. El tratamiento del OPEX plantea otra limitación material. El OPEX base asciende a USD 8.560 millones y los gastos a USD 2.040 millones: USD 10.600 millones en el primer año operativo. Estas cifras representan, respectivamente, el 0.92 %, el 0.22 % y el 1.14 % del CAPEX; en el nivel estabilizado, OPEX y gastos alcanzan conjuntamente el 1.30 %. Las partidas expresamente denominadas mantenimiento equivalen apenas al 0.36 % del CAPEX y el mantenimiento de vías y energía figura con valor cero. Las ratios de gasto sobre inversión —en especial el reducido peso del mantenimiento identificado y del OPEX total— constituyen una señal clara de posible subestimación de los costos de operación y mantenimiento. A ello se suman la ausencia de una partida para vías y energía y la falta de datos sobre trenes-kilómetro, frecuencias, horas de servicio, personal, consumo energético, mantenimiento mayor y ciclos de reposición. El Anexo 9 no aporta, en consecuencia, el desglose ni la fundamentación técnica necesarios para acreditar que sus costos cubren adecuadamente la explotación y conservación del sistema. Tampoco se incorporan depreciaciones o amortizaciones del inmovilizado, capital de trabajo, reposiciones, renovación del material rodante, mantenimiento mayor ni reservas. La posible adscripción de la infraestructura a un operador no explica la omisión de la depreciación y reposición de los trenes y demás activos operativos. Por otra parte, la tasa impositiva del 27 % presupone un sujeto societario que el documento no identifica, al igual que la base imponible y el régimen fiscal aplicable.

Quedan asimismo sin desarrollar la estructura de financiación, el costo del capital, las fuentes presupuestarias, las sensibilidades, los riesgos, la tarifa técnica, los subsidios operativos y el impacto fiscal de largo plazo. Además, el marco que distribuye funciones entre FITRAM, EMT e INTRANT exige separar inversión, operación, recaudo y aportaciones públicas. El flujo agregado del Anexo 9 no permite asignar de manera inequívoca activos, ingresos, costos, impuestos y responsabilidades financieras. El Anexo 9 describe un caso financiero simplificado y permite comprobar determinadas operaciones visibles, pero no acredita con suficiente trazabilidad y robustez la viabilidad financiera, la sostenibilidad operativa ni el impacto fiscal del proyecto. La ruptura de la secuencia temporal invalida la TIR como medida del calendario declarado; el VAN publicado no se reproduce; y las restantes omisiones reducen sustancialmente la utilidad del análisis como soporte de la decisión administrativa. El alcance de esta conclusión debe precisarse: no prueba la inviabilidad financiera del Monorriel de Santo Domingo. Prueba que la documentación incorporada al expediente no acredita su viabilidad sin el modelo electrónico original, una cronología correcta, la conciliación del CAPEX, un modelo operacional basado en inductores verificables, el ciclo de vida de los activos y un análisis financiero y fiscal compatible con el esquema institucional aplicable.

TÉRMINOS, SIGLAS Y NOMENCLATURAS

Las siguientes definiciones se utilizan exclusivamente para facilitar la lectura e interpretación de la presente Nota Técnica.

• CAE — Costo Anual Equivalente. Importe anual constante equivalente al valor actual de una corriente de costos, calculado para un horizonte y una tasa de actualización determinados.
• CAPEX — Inversión de capital. Desembolsos destinados a construir o adquirir los activos del proyecto, incluidos la obra civil, los sistemas electromecánicos, el material rodante y los imprevistos.
• Capital de trabajo. Recursos necesarios para cubrir el desfase temporal entre los cobros y los pagos de la operación ordinaria.
• Caso base. Conjunto de hipótesis centrales sobre el que se calculan los resultados financieros de la evaluación.
• Costo de capital. Rendimiento exigido a los recursos utilizados para financiar el proyecto, considerando su procedencia y riesgo.
• Demanda. Número de pasajeros o viajes utilizado como base para calcular los ingresos tarifarios.
• Depreciación y amortización. Reconocimiento contable del consumo o pérdida de valor de los activos durante su vida útil.
• Deuda. Recursos financieros sujetos a devolución y, normalmente, al pago de intereses, comisiones y demás costos financieros.
• EBITDA. Resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones; no equivale al flujo de caja ni incorpora inversiones o reposiciones.
• EMT — Empresa Metropolitana de Transporte, S. A.. Empresa pública operadora prevista para gestionar la operación y el mantenimiento de los sistemas ferroviarios urbanos comprendidos en su objeto.
• FC no apalancado — Flujo de caja no apalancado. Flujo del proyecto antes de incorporar deuda y su servicio financiero.
• FITRAM. Fideicomiso para el Desarrollo del Sistema de Transporte Masivo de la República Dominicana, vinculado al desarrollo y ejecución de las infraestructuras de transporte masivo.
• Flujo de caja. Representación temporal de las entradas y salidas monetarias del proyecto o de la entidad analizada.
• Flujo fiscal consolidado. Integración de los ingresos, desembolsos y obligaciones que afectan al sector público, eliminando las transferencias internas entre sus entidades.
• Impacto fiscal. Efecto del proyecto sobre los ingresos, gastos, activos, pasivos, deuda, garantías, contingencias y necesidades presupuestarias del sector público.
• Indexación. Mecanismo de actualización de tarifas, costos u otras variables mediante un índice o una fórmula predeterminados.
• Indicador financiero. Medida sintética obtenida a partir de los flujos del proyecto, como la TIR, el VAN o el CAE.
• INTRANT. Instituto Nacional de Tránsito y Transporte Terrestre, con funciones de planificación, regulación y administración del recaudo centralizado en el marco institucional examinado.
• Libro Maestro de Auditoría Financiera. Archivo Excel que organiza las fuentes, hipótesis, cálculos, indicadores y controles utilizados para reconstruir y auditar las operaciones visibles del Anexo 9; no sustituye el archivo electrónico original.
• Mantenimiento mayor. Intervenciones periódicas de alcance superior al mantenimiento ordinario, necesarias para conservar o recuperar las condiciones operativas de los activos.
• MO — Mano de obra. Costos del personal directamente vinculado con las actividades de operación, recaudo o mantenimiento.
• MOI — Mano de obra indirecta. Costos del personal de apoyo, supervisión o administración no imputado directamente a una actividad operativa específica.
• OPEX — Gastos de operación. Costos recurrentes necesarios para operar y mantener el sistema.
• Perspectiva financiera. Punto de vista institucional desde el que se construyen los flujos: proyecto, propietario, financiador, operador o Estado.
• Ramp-up o maduración de la demanda. Proceso gradual mediante el cual la utilización del sistema aumenta desde su puesta en servicio hasta alcanzar la demanda prevista.
• R-B/C — Relación beneficio/costo. Cociente entre el valor actual de los beneficios y el valor actual de los costos.
• Recaudo centralizado. Sistema mediante el cual los ingresos tarifarios se perciben y administran centralizadamente antes de su liquidación o transferencia al operador.
• Reposición. Inversión destinada a sustituir activos agotados, obsoletos o insuficientes para mantener la continuidad del servicio.
• Tarifa al usuario. Precio efectivamente pagado por el pasajero por la utilización del servicio.
• Tarifa técnica. Ingreso unitario necesario para cubrir los costos reconocidos de inversión, operación, mantenimiento, reposición y, cuando proceda, financiación.
• Tasa de actualización o descuento. Porcentaje utilizado para convertir flujos futuros en valores equivalentes del periodo base.
• TIR — Tasa Interna de Retorno. Tasa de descuento que hace igual a cero el valor actual neto de un flujo de caja.
• Trazabilidad documental. Capacidad de vincular cada dato, hipótesis, cálculo y conclusión con su fuente y localización documental.
• USD / RD$. Dólar estadounidense y peso dominicano, respectivamente.
• VAB / VAC / VP. Valor Actual de los Beneficios, Valor Actual de los Costos y Valor Presente, respectivamente.
• Valor de rescate o valor residual. Valor atribuido a los activos al finalizar el horizonte de evaluación.
• VAN — Valor Actual Neto. Diferencia entre el valor presente de las entradas y el valor presente de las salidas de un flujo de caja.
• Viabilidad financiera. Capacidad del proyecto o de la entidad analizada para financiar sus inversiones, atender sus obligaciones y sostener su operación.
• Sostenibilidad fiscal. Capacidad del sector público para asumir durante el ciclo de vida los aportes, subsidios, deuda, garantías, reposiciones y demás compromisos del proyecto.

BLOQUE I. OBJETO, ALCANCE, DOCUMENTACIÓN Y METODOLOGÍA

1. Objeto y alcance

La Nota Técnica V examina la evaluación financiera del Monorriel de Santo Domingo incorporada al expediente como «Anexo núm. 9, Evaluación Financiera». La revisión comprende estructura, hipótesis, inversiones, ingresos, costos, resultados, flujos e indicadores, con el propósito de comprobar su coherencia, trazabilidad, reproducibilidad y suficiencia como soporte de planificación. El alcance se limita al estudio oficial. No se construye un caso alternativo ni se presupone una conclusión sobre la viabilidad del proyecto. Cada observación se presenta como hecho comprobado, resultado de auditoría o limitación documental.

2. Documentación y marco de contraste

La fuente principal es el Anexo 9 suministrado en PDF. Para comprobar coherencia se consideran el Perfil del Proyecto, el estudio de demanda, el análisis socioeconómico, el presupuesto, los documentos de planificación y contratación y las Notas Técnicas I a IV. El Decreto núm. 60-26 se utiliza exclusivamente para valorar la incidencia del nuevo esquema institucional, sin imputar retroactivamente al Anexo 9 obligaciones posteriores. Los principios de evaluación financiera contenidos en los capítulos 7 a 13 del «Manual de gestión y financiación privada de infraestructuras y servicios públicos» y en las guías metodológicas citadas al final se emplean como criterios de contraste, no como fuente de datos del proyecto.

3. Libro Maestro y limitaciones documentales

La auditoría se apoya en el «Libro Maestro de Auditoría Financiera — Anexo 9», archivo Excel que separa fuentes, supuestos, inversión, ingresos, OPEX, resultados, flujos, indicadores y controles. Su función es reconstruir las operaciones visibles, documentar los criterios utilizados y vincular cada comprobación con el PDF. El archivo electrónico original no forma parte de la documentación examinada; por ello no pueden verificarse sus fórmulas, vínculos, hojas ocultas, macros, controles, metadatos o historial de versiones. El PDF, además, divide horizontalmente las hojas y omite encabezados en varios cortes. Las coincidencias obtenidas acreditan únicamente la reproducibilidad de operaciones visibles. Cuando una partida no aparece, se consigna como no identificada en el documento.

4. Metodología

El trabajo se desarrolla en cuatro pasos: inventario y recomposición de las tablas; reconstrucción de las series y fórmulas visibles; pruebas de concordancia y coherencia; y valoración de suficiencia. Se distingue entre dato explícito, cálculo reconstruido, criterio necesario para ordenar el PDF e inferencia técnica. Las pruebas abarcan totales, continuidad temporal, relaciones entre estados, signos e indicadores. Una hipótesis sin justificar limita la validación, aunque no constituye automáticamente un error. De igual modo, reproducir una operación aislada no valida el conjunto de la evaluación.

BLOQUE II. RECONSTRUCCIÓN DESCRIPTIVA DEL ANEXO 9

5. Estructura y horizonte

El Anexo 9 distingue dos columnas de construcción, denominadas «Año 0-1» y «Año 0-2», y una serie posterior de cincuenta años de operación, numerada nuevamente desde el «Año 1» hasta el «Año 50». En las dos columnas de construcción no se registran ingresos ni resultados de explotación. Por tanto, el PDF no muestra simultaneidad entre construcción y operación: reinicia la numeración cuando comienza el servicio. El flujo utilizado para los indicadores abandona esta separación. Los dos periodos de construcción desaparecen, el CAPEX completo se concentra en una salida inicial y el primer flujo operativo ocupa el periodo siguiente. La TIR se calcula, por ello, sobre una cronología distinta de la que el propio Anexo 9 presenta para la inversión y la entrada en servicio.

Tabla 1. Parámetros generales visibles o utilizados en la reconstrucción

• Horizonte de operación — Valor: 50; unidad / tratamiento: años; fuente principal: Anexo 9, series anuales.
• Periodos de construcción — Valor: 2; unidad / tratamiento: criterio de reconstrucción; fuente principal: Cronograma reconstruido.
• Tasa de descuento publicada — Valor: 12 %; unidad / tratamiento: porcentaje anual; fuente principal: Anexo 9, resumen.
• Tasa general de impuesto — Valor: 27 %; unidad / tratamiento: reconstruida desde resultados; fuente principal: Anexo 9, estado de resultados.
• Tipo de cambio — Valor: 60; unidad / tratamiento: RD$/USD; fuente principal: Anexo 9, ingresos.
• Demanda anual visible — Valor: 62,237,652; unidad / tratamiento: pasajeros/año; fuente principal: Anexo 9, ingresos.
• Tarifa — Valor: 37.50; unidad / tratamiento: RD$/pasajero; fuente principal: Anexo 9, ingresos.

6. Inversión y aportaciones de capital

La inversión reconstruida asciende a USD 932,790,699.77. El Anexo 8 la distribuye en USD 452,509,745.54 de obra civil; USD 468,660,730.23 de obra electromecánica —que incluyen 17 unidades de material rodante por USD 257,805,048.70—; y USD 11,620,224.00 de imprevistos o reserva general. La última cifra no corresponde al material rodante. Aunque la página resumen del Anexo 9 la denomina «Material Rodante + Equipamiento ferroviario», su propio cuadro de activos la identifica como «Imprevistos». Esta contradicción debe separarse de la composición presupuestaria acreditada por el Anexo 8. La financiación se representa mediante capital equivalente al CAPEX y deuda igual a cero. El flujo de caja visible registra desembolsos de capital de USD 373,116,279.91 y USD 559,674,419.86 en «Año 0-1» y «Año 0-2», equivalentes al 40 % y al 60 % del CAPEX. La fila utilizada para la TIR sustituye esos dos desembolsos por una única salida de USD 932,790,700 y coloca a continuación la utilidad neta del primer año operativo. Esta transformación no es una mera presentación resumida: altera la posición temporal de la inversión y elimina el desfase de construcción.

Tabla 2. Composición de la inversión reconstruida

• Obra civil — Importe: USD 452,509,745.54; participación aproximada: 48.51 %; tratamiento: Anexo 8.
• Material rodante (17 unidades) — Importe: USD 257,805,048.70; participación aproximada: 27.64 %; tratamiento: Incluido en obra electromecánica.
• Otros sistemas electromecánicos — Importe: USD 210,855,681.53; participación aproximada: 22.60 %; tratamiento: Diferencia del bloque electromecánico.
• Imprevistos / reserva general — Importe: USD 11,620,224.00; participación aproximada: 1.25 %; tratamiento: Anexo 8; mal rotulado en el resumen del Anexo 9.
• Valor exacto del proyecto — Importe: USD 932,790,699.77; participación aproximada: 100.00 %; tratamiento: Total rector del Libro Maestro.

7. Demanda, tarifa e ingresos

Los ingresos se obtienen a partir de 62,237,652 pasajeros anuales, una tarifa de RD$37.50 y un tipo de cambio de RD$60 por dólar. La demanda, la tarifa, la indexación y el tipo de cambio permanecen constantes durante los cincuenta años, por lo que los ingresos anuales reproducidos ascienden a USD 38,898,532.62.

Tabla 3. Construcción visible de los ingresos

• Demanda — Valor anual: 62,237,652 pax; comportamiento años 1–50: Constante; hoja del Libro Maestro: Ingresos.
• Tarifa — Valor anual: RD$37.50/pax; comportamiento años 1–50: Constante; hoja del Libro Maestro: Ingresos.
• Indexación — Valor anual: 1.00; comportamiento años 1–50: Constante; hoja del Libro Maestro: Ingresos.
• Tipo de cambio — Valor anual: RD$60/USD; comportamiento años 1–50: Constante; hoja del Libro Maestro: Ingresos.
• Ingreso publicado — Valor anual: RD$2,333,911,957.17; comportamiento años 1–50: Constante; hoja del Libro Maestro: Ingresos.
• Ingreso convertido — Valor anual: USD 38,898,532.62; comportamiento años 1–50: Constante; hoja del Libro Maestro: Ingresos / Resultados.

8. OPEX, gastos y resultado

El OPEX base visible asciende a USD 8,560,108.74 y los gastos a USD 2,039,891.26. En conjunto representan USD 10,600,000.00 en el primer año operativo y USD 12,084,000.00 desde el año 13. Respecto del CAPEX de USD 932,790,699.77, esas cifras equivalen al 1.14 % y al 1.30 %, respectivamente. El estado de resultados deduce estos importes de los ingresos y aplica una tasa general de impuesto del 27 %.

Tabla 4. Componentes visibles del OPEX base

• Gestión — Importe anual: USD 819,674; observación descriptiva: Componente anual visible; porcentaje del CAPEX: 0.0879 %.
• MOI — Importe anual: USD 619,332; observación descriptiva: Mano de obra indirecta; porcentaje del CAPEX: 0.0664 %.
• MO operación — Importe anual: USD 1,791,807; observación descriptiva: Mano de obra de operación; porcentaje del CAPEX: 0.1921 %.
• MO equipos de paso y recaudo — Importe anual: USD 165,929; observación descriptiva: Componente anual visible; porcentaje del CAPEX: 0.0178 %.
• MO mantenimiento señalización/telecom. — Importe anual: USD 514,500; observación descriptiva: Componente anual visible; porcentaje del CAPEX: 0.0552 %.
• MO mantenimiento vías/energía — Importe anual: USD 0; observación descriptiva: Importe visible igual a cero; porcentaje del CAPEX: 0.0000 %.
• MO mantenimiento material rodante — Importe anual: USD 2,835,831; observación descriptiva: Componente anual visible; porcentaje del CAPEX: 0.3040 %.
• Consumo energético — Importe anual: USD 1,813,036; observación descriptiva: Componente anual visible; porcentaje del CAPEX: 0.1944 %.
• Suma de componentes redondeados — Importe anual: USD 8,560,109; observación descriptiva: Suma de cifras enteras; porcentaje del CAPEX: 0.9177 %.
• OPEX base publicado — Importe anual: USD 8,560,108.74; observación descriptiva: Total rector de la serie; porcentaje del CAPEX: 0.9177 %.

Las partidas expresamente identificadas como mantenimiento —señalización y telecomunicaciones, vías y energía, y material rodante— suman USD 3,350,331 anuales: el 0.36 % del CAPEX y el 39.14 % del OPEX base. El total de operación y gastos equivale aproximadamente a USD 0.99 millones por kilómetro. Las guías de la Comisión Europea y RAILPAG estructuran estos costos mediante inductores como kilómetros de vía, trenes-kilómetro, flota, energía y personal. JICA aplica igualmente costos por kilómetro y por tren-kilómetro al comparar siete monorrieles japoneses. El Anexo 9 no aporta esos inductores ni documenta frecuencias, horas de servicio o ciclos de mantenimiento y reposición. Las ratios anteriores, el valor cero asignado al mantenimiento de vías y energía y la ausencia de inductores operativos constituyen una señal clara de subestimación potencial del OPEX. Tampoco se identifican depreciaciones o amortizaciones del inmovilizado, dotaciones para mantenimiento mayor o reposiciones. La eventual adscripción de la infraestructura a un operador no explica la omisión de la depreciación del material rodante y de otros activos operativos. Sin una política contable y fiscal, un inventario de activos y calendarios de renovación, los costos del Anexo 9 carecen de fundamento suficiente para acreditar su compatibilidad con el nivel de servicio y el ciclo de vida del sistema.

Tabla 5. Magnitudes seleccionadas del estado de resultados

• Ingresos — Año 1: USD 38,898,532.62; año 50: USD 38,898,532.62; comportamiento: Constantes; porcentaje del CAPEX: 4.17 % / 4.17 %.
• OPEX corriente — Año 1: USD 8,560,108.74; año 50: USD 9,758,523.96; comportamiento: Según factores anuales; porcentaje del CAPEX: 0.92 % / 1.05 %.
• Gastos corrientes — Año 1: USD 2,039,891.26; año 50: USD 2,325,476.04; comportamiento: Según factores anuales; porcentaje del CAPEX: 0.22 % / 0.25 %.
• OPEX + gastos — Año 1: USD 10,600,000.00; año 50: USD 12,084,000.00; comportamiento: Total operativo; porcentaje del CAPEX: 1.14 % / 1.30 %.

9. Flujos e indicadores

La tabla detallada de caja muestra dos periodos sin EBITDA y con desembolsos de capital. El «FC no apalancado» empleado para la TIR sigue otra cronología: CAPEX total negativo en el periodo inicial y primer resultado operativo en el siguiente. La TIR publicada no corresponde, por tanto, al calendario de construcción mostrado en el modelo.

Tabla 6. Ruptura de la secuencia temporal en el flujo utilizado para la TIR

• Calendario visible — Periodo inicial: Año 0-1: capital USD 373.116 millones; sin explotación. Periodo siguiente: Año 0-2: capital USD 559.674 millones; sin explotación. Inicio de operación: Después de la construcción: utilidad del Año 1 operativo.
• Flujo para la TIR — Periodo inicial: CAPEX completo: USD -932.791 millones. Periodo siguiente: Utilidad neta del Año 1: USD 20.328 millones. Inicio de operación: No conserva los dos periodos de construcción.
• Efecto — Periodo inicial: Agrega desembolsos con fechas distintas. Periodo siguiente: Adelanta el primer flujo de explotación. Inicio de operación: El indicador no representa la cronología declarada.

El resumen del Anexo 9 publica TIR, VAN, inversión, valor de rescate, valores actuales, CAE y relación beneficio/costo. La presencia de una cifra no implica que su fórmula, base temporal o convención de signos haya sido validada.

Tabla 7. Indicadores registrados en el Anexo 9

• TIR — Valor publicado: 0.23 %; unidad / presentación: porcentaje; tratamiento en este bloque: Inventario descriptivo.
• VAN — Valor publicado: 1,099,664,303.00; unidad / presentación: USD según resumen; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.
• INV. I — Valor publicado: 2,032,455,002.49; unidad / presentación: según resumen; tratamiento en este bloque: Fórmula no descrita aquí.
• Valor de rescate — Valor publicado: 466,395,349.88; unidad / presentación: USD; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.
• VP del valor de rescate — Valor publicado: 1,613,812.51; unidad / presentación: según resumen; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.
• Valor actual de costos — Valor publicado: 2,030,841,189.98; unidad / presentación: según resumen; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.
• CAE — Valor publicado: 244,547,120.19; unidad / presentación: según resumen; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.
• Valor actual de beneficios — Valor publicado: 323,032,805.34; unidad / presentación: según resumen; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.
• R-B/C — Valor publicado: 0.159; unidad / presentación: cociente; tratamiento en este bloque: Cifra publicada.

BLOQUE III. AUDITORÍA TÉCNICA DE LA ESTRUCTURA, LAS HIPÓTESIS Y LOS RESULTADOS

10. Estructura general y ciclo de vida

El modelo puede leerse como una proyección agregada, pero no define si representa al proyecto, al financiador de la infraestructura, al operador o al Estado. Sin esa perspectiva no es posible atribuir con precisión aportaciones, activos, ingresos, impuestos y valor residual. Los cincuenta años de operación tampoco se vinculan con una política de renovación o cierre del ciclo de vida.

Tabla 8. Evaluación de la estructura general del modelo

• Perspectiva — Contenido reconstruible: Flujo agregado del proyecto; resultado de auditoría: No se identifica la entidad o posición financiera evaluada; efecto: Limita la atribución de activos, ingresos y obligaciones.
• Secuencia — Contenido reconstruible: CAPEX → operación → resultados → flujos; resultado de auditoría: La cadena básica puede reconstruirse; efecto: Permite controles aritméticos parciales.
• Estados financieros — Contenido reconstruible: Estado de resultados simplificado; resultado de auditoría: No consta un sistema integrado de estados proyectados; efecto: Limita la conciliación patrimonial y de caja.
• Horizonte — Contenido reconstruible: 50 años de operación; resultado de auditoría: No se vincula con vidas útiles y reposiciones; efecto: Puede sobrestimar la continuidad operativa sin inversiones adicionales.
• Entidades — Contenido reconstruible: No diferenciadas; resultado de auditoría: FITRAM, operador y Estado no tienen flujos separados; efecto: No permite medir responsabilidades financieras por entidad.

11. Inversión y financiación

El CAPEX agregado y las aportaciones de capital concilian dentro de las tolerancias establecidas. Quedan sin identificar, sin embargo, la fuente, disponibilidad, costo y programación presupuestaria de los recursos. Registrar deuda cero simplifica el flujo, pero no explica cómo se obtendrán y desembolsarán las aportaciones de capital. El análisis financiero contempla dos años de construcción, frente a los cinco años considerados en el análisis socioeconómico. Durante esos dos años no debería existir operación comercial ni, por tanto, ingresos o resultados de explotación. Sin embargo, esta secuencia no se conserva en el flujo condensado utilizado para calcular la TIR. En dicho flujo, los desembolsos correspondientes a los dos años de construcción —40 % y 60 % del CAPEX— se concentran en una única salida inicial. Inmediatamente después se incorpora el resultado del primer año de operación. Esta compresión elimina uno de los periodos que deberían transcurrir antes de la entrada en servicio y produce un solapamiento temporal implícito: los primeros flujos operativos ocupan periodos que, conforme al cronograma de inversión declarado, todavía corresponderían a la fase de construcción. No se trata de que una misma celda registre simultáneamente inversión e ingresos, sino de que el flujo utilizado para los indicadores comprime indebidamente la duración del proyecto. Al sustituir dos años de construcción por un único periodo inicial, adelanta artificialmente los flujos de explotación y altera su distancia temporal respecto de los desembolsos. En consecuencia, la TIR reproducida corresponde al flujo condensado y no a la cronología de dos años de construcción presentada en el propio Anexo 9.

Tabla 9. Controles sobre inversión y financiación

• CAPEX exacto vs. valor del proyecto — Resultado: Diferencia: USD 0.00; estado: Conciliado; alcance: Total exacto reproducido.
• Componentes redondeados vs. total exacto — Resultado: Diferencia: USD 0.23; estado: Conciliado; alcance: Diferencia inmaterial por precisión.
• Distribución de construcción — Resultado: 40 % / 60 %; estado: Criterio de reconstrucción; alcance: No equivale a cronograma documental detallado.
• Financiación total vs. CAPEX — Resultado: USD 932,790,699.77; estado: Conciliado; alcance: Igualdad aritmética.
• Deuda — Resultado: USD 0.00; estado: Reproducido; alcance: Sin servicio de deuda.
• Flujo usado para la TIR — Resultado: CAPEX completo en un periodo inicial; estado: Reproducido; alcance: No utiliza el reparto 40/60.

12. Hipótesis de ingresos

La fórmula del ingreso del primer año es reproducible. El problema es metodológico: demanda plena, tarifa, indexación y tipo de cambio permanecen constantes durante cincuenta años. No se documentan la maduración de la demanda, las pérdidas de recaudo, los cambios tarifarios ni la exposición cambiaria.

Tabla 10. Pruebas sobre las hipótesis de ingresos

• Demanda — Tratamiento del Anexo 9: 62,237,652 pax/año; comprobación: Constante durante 50 años; resultado de auditoría: Valor reproducido; justificación temporal no visible.
• Tarifa — Tratamiento del Anexo 9: RD$37.50/pax; comprobación: Constante durante 50 años; resultado de auditoría: Valor reproducido; regla de actualización no visible.
• Indexación — Tratamiento del Anexo 9: 1.00; comprobación: Sin variación; resultado de auditoría: Coherente con tarifa corriente constante.
• Tipo de cambio — Tratamiento del Anexo 9: RD$60/USD; comprobación: Constante durante 50 años; resultado de auditoría: Conversión reproducible; riesgo cambiario no modelado.
• Ingreso RD$ — Tratamiento del Anexo 9: 2,333,911,957.17; comprobación: Demanda visible × tarifa difiere RD$7.17; resultado de auditoría: Diferencia atribuible a precisión no visible.
• Ingreso USD — Tratamiento del Anexo 9: 38,898,532.62; comprobación: Ingreso RD$ ÷ 60; resultado de auditoría: Reproducible.

13. Costos, resultados e impuesto

El OPEX y los gastos del primer año concilian con el total operativo. Los factores posteriores generan series continuas, aunque el PDF no explica su fundamento ni la regla completa. Al no registrarse depreciaciones, amortizaciones o costos financieros, el EBITDA coincide con la utilidad antes de impuestos. La aplicación del 27 % responde aparentemente a un tratamiento societario, pero no se identifican el sujeto pasivo, la base imponible ni los efectos de activos, transferencias, subsidios o pérdidas fiscales. Para conciliar el impuesto visible del año 1 se necesita un ajuste de USD 329,456.07, cuya naturaleza y fórmula no aparecen en el documento.

Tabla 11. Pruebas sobre costos y resultados

• Componentes OPEX vs. total — Resultado cuantitativo: Diferencia: USD 0.26; evaluación: Conciliado por redondeo; implicación: Sin efecto material.
• MO mantenimiento vías/energía — Resultado cuantitativo: USD 0.00; evaluación: Valor visible no explicado; implicación: Requiere identificar alcance de la partida.
• Factor año 8 → año 9 — Resultado cuantitativo: 1.14 → 1.00; evaluación: Discontinuidad reproducible; implicación: Regla económica no documentada.
• Factor año 12 → año 13 — Resultado cuantitativo: 1.00 → 1.14; evaluación: Discontinuidad reproducible; implicación: Regla económica no documentada.
• Depreciación/amortización — Resultado cuantitativo: USD 0.00 / no identificada; evaluación: No incorporada; implicación: EBITDA coincide con utilidad operativa.
• Ajuste fiscal año 1 — Resultado cuantitativo: USD 329,456.07; evaluación: Necesario para conciliar; implicación: Naturaleza y base no visibles.

14. Flujos e indicadores

La TIR reconstruida redondea al 0.23 % publicado porque reproduce el flujo condensado del Anexo 9. Esa coincidencia no valida el indicador: al omitir los dos periodos de construcción del flujo detallado, la TIR no mide la rentabilidad del calendario presentado. El VAN positivo publicado tampoco coincide con el valor actual neto estándar del flujo reconstruido al 12 %. Si ambos indicadores correspondieran al mismo flujo convencional, una TIR inferior al 12 % no sería compatible con un VAN positivo. TIR y VAN carecen, por tanto, de una base temporal común que permita utilizarlos conjuntamente para sustentar la viabilidad. El valor residual, el valor actual de costos, el CAE y la relación beneficio/costo contienen relaciones aritméticas comprobables. La auditoría obtiene así un resultado desigual: algunas operaciones se reproducen, pero los indicadores materiales no están definidos ni conectados con suficiente claridad.

Tabla 12. Indicadores publicados y resultados de reproducibilidad

• TIR — Publicado: 0.23 %; resultado de comprobación: Reconstruida: 0.2268848 %; conclusión técnica: Reproducible por redondeo con el flujo no apalancado.
• VAN — Publicado: USD 1,099,664,303.00; resultado de comprobación: VAN estándar reconstruido: USD -765,917,096.80; conclusión técnica: No coincide con el flujo y la tasa del 12 %.
• INV. I — Publicado: USD 2,032,455,002.49; resultado de comprobación: VAC + VP rescate; conclusión técnica: Identidad aritmética reproducible; concepto no definido.
• Valor de rescate — Publicado: USD 466,395,349.88; resultado de comprobación: ≈ 50 % del valor del proyecto; conclusión técnica: Regla aritmética visible; fundamento no documentado.
• VP rescate — Publicado: USD 1,613,812.51; resultado de comprobación: Rescate / (1 + 12 %)⁵⁰; conclusión técnica: Reproducible.
• CAE — Publicado: USD 244,547,120.19; resultado de comprobación: VAC anualizado al 12 % y 50 años; conclusión técnica: Reproducible por redondeo.
• R-B/C — Publicado: 0.159; resultado de comprobación: VAB / VAC = 0.15906; conclusión técnica: Reproducible por redondeo.

BLOQUE IV. ASPECTOS NO CONSIDERADOS O INSUFICIENTEMENTE DESARROLLADOS

15. Estructura financiera y costo del capital

El Anexo 9 no desarrolla las fuentes de capital, su calendario de disponibilidad, el costo de oportunidad, los límites presupuestarios, la liquidez o las reservas. Tampoco explica si la tasa del 12 % representa el costo de capital, una rentabilidad mínima u otro criterio. Con estos antecedentes no puede comprobarse la factibilidad de los desembolsos ni el fundamento de la tasa aplicada.

Tabla 13. Elementos financieros no desarrollados

• Aportante y receptor — Situación en el Anexo 9: No identificados; relevancia: Atribución de obligaciones y registro patrimonial; evidencia requerida: Convenios y estructura societaria.
• Fuente presupuestaria — Situación en el Anexo 9: No identificada; relevancia: Disponibilidad y programación del CAPEX; evidencia requerida: Presupuesto y programación plurianual.
• Deuda — Situación en el Anexo 9: Igual a cero; relevancia: No permite inferir ausencia de endeudamiento público externo al modelo; evidencia requerida: Contratos y estrategia de financiación.
• Costo de capital — Situación en el Anexo 9: Tasa del 12 % sin composición; relevancia: Determina VAN y anualidades; evidencia requerida: Memoria de tasa y moneda.
• Liquidez y reservas — Situación en el Anexo 9: No identificadas; relevancia: Continuidad de construcción y operación; evidencia requerida: Flujo mensual/anual y política de reservas.

16. Activos, depreciaciones y reposiciones

No se aporta un registro de activos que distinga titularidad, vida útil, depreciación, mantenimiento mayor, reposición y valor residual de la obra civil, los sistemas y el material rodante. La omisión afecta tanto al resultado contable como a las necesidades de caja de los cincuenta años. Una infraestructura adscrita a un operador podría recibir un tratamiento distinto del material rodante o de los equipos operativos, pero esa distribución requiere actos de titularidad o uso y políticas contables. No consta documentación suficiente para determinarla.

Tabla 14. Información de activos necesaria para completar la evaluación

• Infraestructura civil — Información no identificada: Titularidad, adscripción, vida útil y depreciación; efecto en el modelo: Resultado, impuesto y valor residual; responsabilidad por definir: FITRAM, Estado u operador.
• Material rodante — Información no identificada: Vida útil, depreciación y calendario de renovación; efecto en el modelo: CAPEX futuro y continuidad operativa; responsabilidad por definir: Propietario y operador.
• Sistemas electromecánicos — Información no identificada: Componentes, ciclos y reposiciones; efecto en el modelo: Mantenimiento mayor y CAPEX; responsabilidad por definir: Entidad titular/operadora.
• Equipos auxiliares y recaudo — Información no identificada: Inventario y renovaciones; efecto en el modelo: OPEX, capital de trabajo y reposición; responsabilidad por definir: Operador o administrador del recaudo.
• Reservas — Información no identificada: Política y saldos mínimos; efecto en el modelo: Liquidez y capacidad de respuesta; responsabilidad por definir: Entidad operadora.

17. Demanda, tarifa y sostenibilidad operativa

La evaluación no distingue entre tarifa al usuario y tarifa técnica ni calcula el déficit que surgiría con una demanda o un recaudo inferiores a los previstos. El OPEX tampoco se vincula con frecuencia, kilómetros de servicio, energía, personal, mantenimiento y disponibilidad. Así estructurado, el modelo no acredita que los ingresos cubran el costo del nivel de servicio durante todo el horizonte.

Tabla 15. Elementos no desarrollados en la sostenibilidad operativa

• Demanda — Tratamiento visible: Plena y constante desde el año 1; información faltante: Ramp-up, crecimiento y escenarios; efecto potencial: Ingresos y déficit operativo.
• Tarifa — Tratamiento visible: RD$37.50 constante; información faltante: Naturaleza, actualización e ingreso medio; efecto potencial: Ingresos y asequibilidad.
• Tarifa técnica — Tratamiento visible: No calculada; información faltante: Costos completos y cobertura requerida; efecto potencial: Subsidio o compensación.
• Recaudo — Tratamiento visible: Ingreso agregado; información faltante: Evasión, comisiones y distribución; efecto potencial: Ingreso neto del operador.
• Subsidio — Tratamiento visible: No identificado; información faltante: Regla, fuente y calendario; efecto potencial: Esfuerzo presupuestario.
• Base temporal — Tratamiento visible: No definida con precisión; información faltante: Año de precios, inflación y moneda; efecto potencial: Comparabilidad de ingresos y costos.

18. Impacto fiscal y compromisos presupuestarios

La inversión pública, las aportaciones operativas, los subsidios, las reposiciones, la deuda, las garantías, los impuestos y las contingencias no se presentan en un flujo consolidado. Tampoco se calcula el esfuerzo presupuestario anual ni su valor presente. El impacto fiscal completo del proyecto queda, por ello, sin evaluar.

Tabla 16. Flujos fiscales que no aparecen cuantificados

• Aportes de inversión — Situación visible: 100 % capital, sin fuente presupuestaria; entidad por identificar: Estado/FITRAM/otra entidad; documento requerido: Presupuesto y convenio de aportes.
• Subsidio tarifario — Situación visible: No identificado; entidad por identificar: Estado/administrador del recaudo; documento requerido: Política tarifaria y fórmula de compensación.
• Déficit operativo — Situación visible: No modelado; entidad por identificar: Operador/Estado; documento requerido: Contrato o convenio de operación.
• Reposiciones — Situación visible: No incorporadas; entidad por identificar: Titular de activos/operador; documento requerido: Plan de activos y financiación.
• Impuestos — Situación visible: 27 % sin sujeto definido; entidad por identificar: Sociedad operadora u otra entidad; documento requerido: Memoria fiscal y estados proyectados.
• Garantías y contingencias — Situación visible: No identificadas; entidad por identificar: Estado/FITRAM/operador; documento requerido: Contratos y registro de riesgos fiscales.

19. Sensibilidad y riesgos

El caso base no se somete a sensibilidades sobre inversión, calendario, demanda, tarifa, tipo de cambio, OPEX, reposiciones o tasa de descuento. Tampoco se asignan cuantitativamente los riesgos de construcción, operación, financiación, recaudo y coordinación institucional. No puede comprobarse, en estas condiciones, la estabilidad de los resultados.

Tabla 17. Matriz mínima de sensibilidades no incluida

• CAPEX — Caso visible: USD 932.79 millones; desviación que debería examinarse: Sobrecosto y cambio de calendario; resultado afectado: Financiación, VAN y presupuesto.
• Demanda — Caso visible: 62.24 millones constantes; desviación que debería examinarse: Ramp-up y demanda inferior/superior; resultado afectado: Ingresos y subsidio.
• Tarifa — Caso visible: RD$37.50 constante; desviación que debería examinarse: Actualización y tarifa efectiva; resultado afectado: Ingresos y asequibilidad.
• Tipo de cambio — Caso visible: RD$60/USD constante; desviación que debería examinarse: Devaluación y monedas de costos; resultado afectado: Margen y reposiciones.
• OPEX — Caso visible: Factores predeterminados; desviación que debería examinarse: Energía, personal y mantenimiento; resultado afectado: Flujo operativo.
• Reposiciones — Caso visible: No incorporadas; desviación que debería examinarse: Calendario por vida útil; resultado afectado: CAPEX futuro y continuidad.
• Tasa de descuento — Caso visible: 12 %; desviación que debería examinarse: Tasas alternativas justificadas; resultado afectado: VAN, CAE y VP residual.
• Retraso — Caso visible: No modelado; desviación que debería examinarse: 1–3 años y puesta parcial; resultado afectado: Ingresos, CAPEX y presupuesto.

20. Coherencia con el expediente

Varios documentos comparten el CAPEX agregado, pero difieren en calendario, demanda, tarifa, tipo de cambio, OPEX, subsidio y ciclo de vida. El contraste temporal es directo: el análisis financiero declara dos años de construcción y el socioeconómico, cinco. La coincidencia del total de inversión no convierte en comunes las demás hipótesis. El flujo de la TIR no respeta ninguno de esos calendarios: concentra toda la inversión en una salida inicial y coloca inmediatamente después la explotación. Cualquier comparación con otros anexos exige reconstruir primero un eje temporal común. La conciliación requiere los archivos originales, las memorias de cálculo y una matriz oficial que identifique, para cada variable, versión, fecha, moneda y año de precios. Mientras no se aporten, las discrepancias deben registrarse sin atribuirles una causa no documentada.

BLOQUE V. INCIDENCIA DEL NUEVO MARCO INSTITUCIONAL

21. Distribución de funciones

El Decreto núm. 60-26 establece una separación entre desarrollo de infraestructura, operación y recaudo. FITRAM conserva el ámbito de desarrollo y ejecución de infraestructura; la Empresa Metropolitana de Transporte (EMT), S. A., opera y mantiene el servicio; e INTRANT mantiene funciones de planificación, regulación y administración del recaudo centralizado. Por su fecha, el decreto no permite imputar retroactivamente al Anexo 9 una obligación inexistente cuando se elaboró. Sí evidencia que el flujo agregado ya no representa la distribución institucional actualmente prevista.

Tabla 18. Mapa institucional de funciones y flujos

• FITRAM — Función principal: Desarrollo y ejecución de infraestructura; flujos que deberían identificarse: CAPEX, financiación, pagos, activos y cesiones; documento de soporte: Acto constitutivo adecuado, contratos y presupuesto.
• EMT — Función principal: Operación y mantenimiento del servicio; flujos que deberían identificarse: Transferencias de recaudo, OPEX, impuestos, activos operativos y aportes; documento de soporte: Estatutos, convenios y estados financieros.
• INTRANT — Función principal: Planificación, regulación, licencias y recaudo; flujos que deberían identificarse: Recaudo bruto, liquidación, compensación y distribución; documento de soporte: Reglas tarifarias y del recaudo centralizado.
• MOPC/Estado — Función principal: Accionista, adscripción y aportes públicos; flujos que deberían identificarse: Capital, transferencias, subsidios y aportes en naturaleza; documento de soporte: Presupuesto, decisiones societarias y convenios.
• FONPER — Función principal: Accionista minoritario de EMT; flujos que deberían identificarse: Aporte y derechos societarios; documento de soporte: Estatutos y actos de capitalización.

22. Arquitectura financiera necesaria

El nuevo marco exige separar la inversión y financiación de FITRAM, la cuenta operativa de EMT, el recaudo y la compensación administrados conforme a las reglas de INTRANT, y el flujo fiscal del Estado. Solo después procede consolidar, eliminando las transferencias internas para evitar duplicidades. El ingreso tarifario bruto no puede imputarse automáticamente a EMT: el operador recibe los recursos que correspondan conforme al mecanismo centralizado. El Anexo 9 tampoco cuantifica las aportaciones presupuestarias que necesitarían FITRAM o EMT.

Tabla 19. Capas financieras necesarias bajo el nuevo marco

• FITRAM — Entradas principales: Aportes públicos y financiación de infraestructura; salidas principales: CAPEX y pagos de construcción; indicador o control: Necesidad de financiación y avance.
• Recaudo centralizado — Entradas principales: Tarifas pagadas por usuarios; salidas principales: Distribución, compensación y transferencias; indicador o control: Recaudo bruto, neto y conciliación.
• EMT — Entradas principales: Transferencia operativa, presupuesto y otros ingresos; salidas principales: OPEX, impuestos, mantenimiento y reposiciones operativas; indicador o control: Resultado, liquidez y subsidio.
• Estado consolidado — Entradas principales: Impuestos, retornos y recuperaciones; salidas principales: Aportes a FITRAM/EMT, deuda y contingencias; indicador o control: Valor presente del esfuerzo fiscal.
• Proyecto agregado — Entradas principales: Conjunto de recursos del sistema; salidas principales: CAPEX y costos del ciclo de vida; indicador o control: Indicadores sin duplicar transferencias.

23. Activos, material rodante y reposiciones

El decreto contempla la transferencia de activos, contratos y derechos necesarios para operar, pero no determina quién financiará futuras adquisiciones o reposiciones de material rodante. La titularidad, los derechos de uso, la depreciación y la responsabilidad de reposición requieren estatutos, contratos, convenios y actos de aporte o cesión.

Tabla 20. Tratamiento institucional pendiente de los activos

• Obra civil — Posición institucional probable: Desarrollo y ejecución bajo FITRAM; extremo no determinado por el decreto: Titularidad final y forma de puesta a disposición; documento necesario: Acto constitutivo y convenio de adscripción/uso.
• Sistemas fijos — Posición institucional probable: Infraestructura bajo FITRAM; uso operativo por EMT; extremo no determinado por el decreto: Límite entre mantenimiento y rehabilitación; documento necesario: Inventario y matriz de responsabilidades.
• Material rodante — Posición institucional probable: Operación y mantenimiento por EMT; extremo no determinado por el decreto: Propietario, financiador y reposición futura; documento necesario: Contrato de suministro y actos de aporte/cesión.
• Talleres y estaciones — Posición institucional probable: Derechos de uso/gestión transferibles a EMT; extremo no determinado por el decreto: Propiedad y depreciación; documento necesario: Convenio patrimonial y registro contable.
• Equipos y software — Posición institucional probable: Transferibles si son indispensables para operar; extremo no determinado por el decreto: Vida útil, licencias y renovación; documento necesario: Inventario, contratos y política de activos.

24. Utilidad del Anexo 9 bajo el nuevo marco

El CAPEX agregado y las series operativas pueden conservarse como referencias, previa conciliación. No permiten, sin embargo, separar la financiación de FITRAM, la sostenibilidad de EMT, la distribución del recaudo y el impacto fiscal consolidado. Actualizar el análisis exige algo más que sustituir el nombre del operador: deben definirse flujos por entidad, contratos, activos y reglas de transferencia y consolidación. La Nota deja constancia de esa necesidad sin construir un modelo institucional o fiscal alternativo.

Tabla 21. Correspondencia del Anexo 9 con el nuevo marco

• CAPEX — Entidad o capa relacionada: FITRAM/Estado; adecuación actual: Agregado, sin fuente institucional; acción necesaria: Asignar calendario, financiación y activos.
• Aportaciones de capital — Entidad o capa relacionada: Estado/FITRAM/EMT; adecuación actual: Sujeto aportante y receptor no definidos; acción necesaria: Separar aportes por entidad y naturaleza.
• Ingresos tarifarios — Entidad o capa relacionada: Recaudo centralizado/EMT; adecuación actual: Tratados como ingreso directo; acción necesaria: Modelar liquidación y transferencia neta.
• OPEX y gastos — Entidad o capa relacionada: EMT; adecuación actual: Agregados, sin niveles de servicio; acción necesaria: Vincular con operación y estándares.
• Activos y depreciación — Entidad o capa relacionada: FITRAM/EMT; adecuación actual: No identificados; acción necesaria: Definir titularidad, uso y tratamiento contable.
• Impuesto — Entidad o capa relacionada: Posible EMT; adecuación actual: 27 % sin sujeto ni base completa; acción necesaria: Aplicar régimen fiscal societario documentado.
• Indicadores — Entidad o capa relacionada: Proyecto agregado; adecuación actual: No atribuibles a una entidad; acción necesaria: Definir perspectiva y flujos fuente.
• Impacto fiscal — Entidad o capa relacionada: Estado consolidado; adecuación actual: No calculado; acción necesaria: Consolidar aportes, subsidios y contingencias.

BLOQUE VI. HALLAZGOS, CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

25. Hallazgos consolidados

Los hallazgos reúnen las comprobaciones de reconstrucción, las pruebas técnicas, las materias no desarrolladas y la incidencia institucional. Su alcance se limita al documento examinado y no anticipa el resultado de una evaluación financiera completa.

Tabla 22. Matriz consolidada de hallazgos

• H-01 — Hallazgo consolidado: Perspectiva financiera y sujeto del modelo no definidos con precisión. Efecto sobre la evaluación: Impide asignar inequívocamente activos, ingresos, costos, impuestos y flujos.
• H-02 — Hallazgo consolidado: El CAPEX total concilia, pero el resumen del Anexo 9 rotula USD 11.62 millones como material rodante y equipamiento ferroviario; el Anexo 8 y el cuadro de activos del propio Anexo 9 los identifican como imprevistos. Efecto sobre la evaluación: La clasificación del CAPEX es internamente contradictoria y oculta que los 17 trenes, por USD 257.805 millones, están incluidos en la obra electromecánica.
• H-03 — Hallazgo consolidado: El flujo de la TIR elimina los dos periodos de construcción: agrega el CAPEX y adelanta la operación. Efecto sobre la evaluación: El indicador no representa el calendario 40/60 ni el desfase hasta la entrada en servicio.
• H-04 — Hallazgo consolidado: El análisis socioeconómico considera cinco años de construcción. Efecto sobre la evaluación: Existe una diferencia material entre documentos del expediente.
• H-05 — Hallazgo consolidado: Demanda, tarifa, indexación y tipo de cambio invariantes. Efecto sobre la evaluación: No se prueba la robustez de los ingresos durante cincuenta años.
• H-06 — Hallazgo consolidado: El OPEX base equivale al 0.92 % del CAPEX; el total de OPEX y gastos representa entre el 1.14 % y el 1.30 %, y el mantenimiento identificado solo el 0.36 %. No existen inductores operativos suficientes y el mantenimiento de vías/energía figura en cero. Efecto sobre la evaluación: Las ratios, el mantenimiento cero de vías y energía y la ausencia de inductores operativos constituyen una señal clara de posible subestimación y dejan el OPEX sin fundamentación técnica suficiente.
• H-07 — Hallazgo consolidado: Sin depreciaciones, amortizaciones, capital de trabajo ni reposiciones explícitas. Efecto sobre la evaluación: No representa integralmente activos, resultados y necesidades de caja.
• H-08 — Hallazgo consolidado: Tasa fiscal del 27 % sin sujeto, base y régimen desarrollados. Efecto sobre la evaluación: La carga tributaria no puede validarse como flujo societario completo.
• H-09 — Hallazgo consolidado: TIR reproducible solo sobre el flujo temporalmente condensado; VAN no reproducible con la fórmula estándar. Efecto sobre la evaluación: Los indicadores no representan una base temporal coherente ni sustentan la rentabilidad del calendario declarado.
• H-10 — Hallazgo consolidado: Sin sensibilidad, escenarios o asignación cuantitativa de riesgos. Efecto sobre la evaluación: No se acredita la robustez de la conclusión.
• H-11 — Hallazgo consolidado: Sin tarifa técnica, subsidio, déficit operativo o flujo fiscal consolidado. Efecto sobre la evaluación: No permite cuantificar la sostenibilidad presupuestaria.
• H-12 — Hallazgo consolidado: El nuevo marco separa FITRAM, EMT e INTRANT. Efecto sobre la evaluación: El flujo agregado requiere desagregación institucional para su uso actual.

26. Conclusiones

El Anexo 9 puede reconstruirse como una proyección agregada de inversión, capital, operación, resultados e indicadores. El CAPEX y varias series operativas son aritméticamente reproducibles, pero la clasificación del presupuesto contiene una contradicción: el resumen atribuye USD 11.62 millones a «Material Rodante + Equipamiento ferroviario», mientras que el Anexo 8 y el cuadro de activos del propio Anexo 9 los identifican como imprevistos. Los 17 trenes, por USD 257.805 millones, forman parte de los USD 468.661 millones de obra electromecánica. La TIR también se reproduce, aunque solo mediante el flujo que elimina los dos periodos de construcción. Ninguna de estas coincidencias parciales valida el modelo o reproduce el archivo electrónico original.

La perspectiva financiera permanece indefinida; la financiación se limita a capital equivalente al CAPEX; el ciclo de vida de los activos, las reposiciones y la operación están incompletos; y el tratamiento fiscal carece de sujeto y base suficientemente desarrollados. El OPEX base equivale al 0.92 % del CAPEX y el total de OPEX y gastos oscila entre el 1.14 % y el 1.30 %. Estas ratios, unidas al mantenimiento cero de vías y energía y a la ausencia de inductores operativos, constituyen una señal clara de posible subestimación. El defecto decisivo está en la cronología: el flujo agrega USD 373.116 millones y USD 559.674 millones en una salida única y sitúa inmediatamente después el primer resultado operativo. El VAN tampoco concilia con el flujo reconstruido al 12 %, y no se presentan sensibilidades ni riesgos. La evaluación no calcula la tarifa técnica, los subsidios, el déficit operativo o el impacto fiscal consolidado. Tampoco separa los flujos y activos de FITRAM, EMT e INTRANT antes de consolidarlos, como exige el esquema institucional vigente. El Anexo 9 describe un caso financiero simplificado, pero la documentación examinada no acredita con trazabilidad y robustez la viabilidad financiera, la sostenibilidad operativa o el impacto fiscal del proyecto. La ruptura del eje temporal invalida la TIR como medida del calendario declarado; la falta de conciliación del VAN afecta al segundo indicador principal. El análisis presentado no sustenta, por ello, la decisión de viabilidad. Esta conclusión se refiere a la suficiencia del soporte aportado y no equivale a declarar inviable el proyecto.

Tabla 23. Conclusiones consolidadas

• C-01 — Conclusión: Existe una reconstrucción aritmética parcial del caso visible. Alcance: No equivale a reproducir el archivo electrónico original.
• C-02 — Conclusión: El modelo es agregado y no define inequívocamente su perspectiva. Alcance: No permite asignar todos los flujos a una entidad.
• C-03 — Conclusión: El flujo de indicadores agrega el CAPEX y elimina los dos años de construcción. Alcance: No representa el calendario 40/60 ni el inicio de operación después de construir.
• C-04 — Conclusión: Ingresos y costos responden a hipótesis deterministas. Alcance: No se acredita su robustez durante cincuenta años.
• C-05 — Conclusión: El ciclo de vida de los activos está incompleto. Alcance: No incorpora depreciaciones, reposiciones y reservas necesarias.
• C-06 — Conclusión: El tratamiento fiscal no se encuentra suficientemente definido. Alcance: No permite validar la carga tributaria societaria.
• C-07 — Conclusión: La TIR solo reproduce el flujo condensado; el VAN tampoco concilia con el flujo y tasa reconstruidos. Alcance: Los dos indicadores principales carecen de una base temporal común y válida.
• C-08 — Conclusión: No existe análisis de sensibilidad y riesgos. Alcance: No se prueba la estabilidad de la conclusión.
• C-09 — Conclusión: No se calcula el impacto fiscal consolidado. Alcance: No puede determinarse el compromiso presupuestario de largo plazo.
• C-10 — Conclusión: El marco institucional actual requiere separación por entidad. Alcance: El Anexo 9 no es directamente utilizable como modelo institucional completo.
• C-11 — Conclusión: La evaluación no constituye soporte válido de viabilidad financiera y fiscal por sí sola. Alcance: Requiere documentación y análisis complementarios.
• C-12 — Conclusión: La insuficiencia documental no acredita inviabilidad del proyecto. Alcance: La conclusión se limita al soporte aportado al expediente.

27. Recomendaciones

La corrección prioritaria consiste en reconstruir los indicadores sobre la cronología completa: cada desembolso debe ocupar su periodo de construcción y el primer flujo operativo situarse después de la entrada en servicio. También debe conciliarse el CAPEX con el Anexo 8, separando obra civil, 17 trenes, demás sistemas electromecánicos e imprevistos. A partir de ahí procede aportar el modelo electrónico y su memoria, conciliar los calendarios de dos y cinco años, definir la perspectiva financiera, separar los flujos de FITRAM, EMT, recaudo y Estado, documentar las fuentes de financiación e incorporar activos, reposiciones, tarifa técnica, subsidios, impacto fiscal, sensibilidades y riesgos.

La revisión debe completarse con los estatutos y estados financieros de EMT, la adecuación del marco de FITRAM, los actos relativos a los activos y las reglas de recaudo y compensación que finalmente se aprueben. Estas actuaciones no presuponen una modalidad contractual o financiera; buscan dotar al expediente de trazabilidad, coherencia y soporte suficiente para decidir.

Tabla 24. Programa mínimo de actuaciones recomendado

• Alta — Actuación: Reconstruir TIR y VAN con los desembolsos de construcción y la operación correctamente secuenciados. Resultado esperado: Indicadores calculados sobre el calendario real del proyecto.
• Alta — Actuación: Aportar el modelo electrónico original, su memoria y la conciliación de calendarios y del desglose del CAPEX con el Anexo 8. Resultado esperado: Trazabilidad de fórmulas y clasificación presupuestaria coherente.
• Alta — Actuación: Separar flujos de FITRAM, EMT, recaudo y Estado. Resultado esperado: Arquitectura financiera compatible con el marco institucional.
• Alta — Actuación: Definir activos, titularidad, depreciación y reposiciones. Resultado esperado: Representación completa del ciclo de vida.
• Alta — Actuación: Modelar tarifa técnica, transferencias y subsidios. Resultado esperado: Medición de sostenibilidad operativa y necesidad presupuestaria.
• Alta — Actuación: Explicar el VAN y conciliarlo con la TIR y el flujo. Resultado esperado: Indicadores consistentes y verificables.
• Media — Actuación: Desarrollar modelo operacional por inductores. Resultado esperado: OPEX trazable y vinculado al nivel de servicio.
• Media — Actuación: Incorporar flujo fiscal consolidado. Resultado esperado: Impacto presupuestario anual y valor presente del compromiso público.
• Media — Actuación: Realizar sensibilidad, escenarios y puntos de equilibrio. Resultado esperado: Comprobación de robustez y exposición a variables materiales.
• Media — Actuación: Formalizar matriz de riesgos y controles. Resultado esperado: Asignación institucional y seguimiento verificable.

BLOQUE VII. REFERENCIAS DOCUMENTALES Y METODOLÓGICAS

28. Documentación del expediente

• Ministerio de Hacienda. «Anexo núm. 9, Evaluación Financiera». Documento principal auditado.
• Perfil del Proyecto Monorriel de Santo Domingo (Anexo 5), código SNIP 17248.
• Estudio de demanda del Monorriel de Santo Domingo.
• Anexo núm. 7. Análisis socioeconómico o análisis costo-beneficio.
• Anexo núm. 8. Presupuesto del proyecto.
• Documentación de planificación y contratación del procedimiento FITRAM-CCC-LP-2025-0001.
• Notas Técnicas I, II, III y IV del expediente integral de auditoría.
• Decreto núm. 60-26, de 30 de enero de 2026, relativo a la reorganización institucional del transporte masivo.

29. Referencias metodológicas

• Bonnelly Ginebra, 2025. «Manual de gestión y financiación privada de infraestructuras y servicios públicos», capítulos 7 a 13. Documento aportado como referencia metodológica.
• World Bank Group, Asian Development Bank e Inter-American Development Bank. «Public-Private Partnerships Reference Guide», versión 3.
• Comisión Europea. «Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects: Economic Appraisal Tool for Cohesion Policy 2014–2020».
• European PPP Expertise Centre. «The Guide to Guidance: How to Prepare, Procure and Deliver PPP Projects».
• Japan International Cooperation Agency (JICA). Preparatory Survey for New Integrated Urban Public Transport System Introduction Project, tabla 8.4.4, comparación de costos de operación y mantenimiento de siete monorrieles japoneses.
• Comisión Europea. Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects 2014–2020, apartados sobre costos unitarios de O&M ferroviario y reposiciones de infraestructura y material rodante.
• European Investment Bank. RAILPAG — Railway Project Appraisal Guidelines, tratamiento de costos operativos por tren y por kilómetro.

Estas referencias se utilizan únicamente para identificar principios y componentes generalmente aceptados de evaluación financiera, sostenibilidad fiscal, asignación de riesgos y trazabilidad. No aportan datos del Monorriel de Santo Domingo ni sustituyen la documentación oficial del expediente.

ANEXO A. GUÍA BREVE DEL LIBRO MAESTRO DE AUDITORÍA FINANCIERA

Este anexo queda fuera del desarrollo sustantivo de la Nota Técnica V. Su finalidad es orientar la consulta del archivo Excel utilizado como soporte de auditoría y facilitar la localización de fuentes, hipótesis, cálculos y controles. El Libro Maestro no sustituye al Anexo 9 ni se presenta como modelo financiero oficial.

Tabla 25. Guía de consulta del Libro Maestro

• Portada — Contenido: Identificación, versión y alcance. Uso en la auditoría: Control documental del archivo.
• Fuentes — Contenido: Documentos y páginas de procedencia. Uso en la auditoría: Trazabilidad de cifras y series.
• Supuestos / Inventario — Contenido: Datos explícitos y criterios de reconstrucción. Uso en la auditoría: Separar fuente, cálculo e inferencia.
• Inversiones — Contenido: CAPEX, periodos y aportaciones de capital. Uso en la auditoría: Conciliación de inversión y financiación.
• Ingresos — Contenido: Demanda, tarifa, tipo de cambio e ingresos. Uso en la auditoría: Reproducibilidad de la serie tarifaria.
• OPEX — Contenido: Costos, gastos y factores anuales. Uso en la auditoría: Comprobación del costo operativo.
• Resultados — Contenido: EBITDA, impuesto y utilidad neta. Uso en la auditoría: Conciliación del estado de resultados.
• Flujo de caja — Contenido: Construcción, operación y flujo para indicadores. Uso en la auditoría: Control de signos, periodos y conexiones.
• Indicadores — Contenido: TIR, VAN y demás resultados publicados. Uso en la auditoría: Pruebas de reproducibilidad.
• Controles — Contenido: Validaciones y tolerancias. Uso en la auditoría: Identificación de coincidencias y diferencias.
• Matriz de omisiones — Contenido: Elementos no identificados en el Anexo 9. Uso en la auditoría: Soporte del Bloque IV.
• Trazabilidad — Contenido: Relación entre cifra, hoja, fuente y prueba. Uso en la auditoría: Localización inmediata de la evidencia.
• Módulo fiscal — Contenido: Espacio reservado; no desarrollado en esta fase. Uso en la auditoría: No forma parte de la reconstrucción oficial.

Regla de lectura: las cifras identificadas como «publicadas» proceden del Anexo 9; las marcadas como «reconstruidas» resultan de fórmulas transparentes aplicadas a datos visibles; y los «criterios de reconstrucción» permiten ordenar la información fragmentada sin atribuir al documento una fórmula no mostrada. Los controles verifican operaciones concretas y no certifican la integridad del archivo electrónico original.